财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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