来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意味三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dì三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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