原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)京j属于北京哪个区的车名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。<京j属于北京哪个区的车/p>

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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