5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)水密码这个牌子靠谱吗水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样，水密码这个牌子怎么样（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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