公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与天之蓝52度多少钱一瓶广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(天之蓝52度多少钱一瓶shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信(xìn)心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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