2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁 style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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