财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(x外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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