5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？密集申(shēn)报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正(zhèng)增(zēng)长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外(wài)半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程(chéng)可能不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本(běn)效(xiào)率提升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本(běn)面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出(chū)投资者对(duì)板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会(huì)。他进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次都(dōu说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)是以能源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后在万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的(de)延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期(qī)关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二(èr)十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯片(piàn)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？的国产替代提供了坚实的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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