国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一(yī)共和银(yín)行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员已经确(què)定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石zhòng)在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据(jù)再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉(jué)择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关(guān)注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还(hái)是(shì)失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局(jú)。

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