私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方者或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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