金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超(c叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉x;'>叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉hāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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