美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(m浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ěi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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