上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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