四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭遭天谴什么意思，天谴什么意思解释起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次遭天谴什么意思，天谴什么意思解释调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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