射(shè)频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基(jī)金二期(qī)、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去(qù)年下半年触(chù)底回升(shēng)，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正射(shè)频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机(jī)增(zēng)速放缓以(yǐ)及(jí)5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端市场年(nián)复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注(zhù)意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片(piàn)及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和销售(shòu)，下游应用(yòng)领域主要包(bāo)括(kuò)智能(néng)手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信(xìn)模组(zǔ)厂(chǎng)商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下(xià)游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的(de)总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融(róng)资，众多知(zhī)名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶段对(duì)慧智(zhì)微进入(rù)了(le)慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示(shì)，从当前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实(shí)现了近2.5倍的(de)账面回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加(jiā)注的(de)红杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书显示(shì)，公(gōng)司目前有超(chāo)过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩(jì)造成了(le)冲击，而市场对智(zhì)能手机未来增速(sù)持续(xù)放缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端(duān)的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射(shè)频前端市场规模(mó)与2021年的市(shì)场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的(de)价(jià)格(gé)后(hòu)止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷(jié)创芯股(gǔ)价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其(qí)还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(xià)游触角延伸至(zhì)汽(qì)车、物联网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低(dī)端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每(měi)个射频细分(fēn)赛道还(hái)会有更多(duō)竞争(zhēng)者(zhě)进(jìn)入，往后三(sān)年射(shè)频芯片厂商将面临(lín)更大的生存(cún)和(hé)竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场(chǎng)对(duì)射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招(zhāo)股书中(zhōng)表(biǎo)示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心(x一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次īn)建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体战(zhàn)略(lüè)规划(huà)方面(miàn)，其表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领(lǐng)域取(qǔ)得的(de)市场地位，增(zēng)加头部客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射(shè)频前端技术迭代，优化可(kě)重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频(pín)段(duàn)的应用；产品上加大对(duì)上游滤波(bō)器、多工器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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