2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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