自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都(dōu)经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面(miàn)一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的(de)重重困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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