5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国(g选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好uó)内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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