4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产(chǎn)可(kě)能上行(xíng)较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中(zhōng)释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下(xià)基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的格(gé)局(jú)不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿(yì)元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较强势头、币值是什么意思，硬币的币值是什么意思购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行(xíng)金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较(jiào)去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预(yù)计(jì)政策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)凸显》

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