金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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