私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环(huá巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间n)节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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