近日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景(jǐn黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅g)下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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