5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额(é)均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替(tì)代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期(qī)维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数(shù)字(zì)化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求(qiú)增(zēng)量，从周期(qī)视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成(chéng)很好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的(de)技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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