公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(nián)3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结(jié)模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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