四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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