财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词。与一季(jì)度最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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