核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其作家许地山简介，许地山简介资料次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.作家许地山简介，许地山简介资料13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài作家许地山简介，许地山简介资料)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 作家许地山简介，许地山简介资料