本(běn)周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为(w杨震四杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译èi)4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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