5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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