作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗strong>

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。