财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.无锡市是几线城市81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)无锡市是几线城市率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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