申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xī20mm等于多少厘米 20mm是多大n)片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国(gu20mm等于多少厘米 20mm是多大ó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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