财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而(ér)受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度(dù)之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资(zī)产质(zhì)量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投(tó瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢u)资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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