钠电池产(chǎn)能规(guī)划(huà)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项(xiàng)目进展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛(pāo)“利好消(xiāo)息(xī)”催涨(zhǎng)股价的套路(lù)完全失(shī)灵，股价又在4个多月时间(jiān)极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌折射的是市(shì)场对传艺(yì)科(kē)技(jì)高调跨界钠(nà)电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口的(de)产(chǎn)能(néng)又该如何消化(huà)？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠(nà)离子(zi)电池便与锂离子电池同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电(diàn)池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其研(yán)发进度大大(dà)落后于了锂电(diàn)池(chí)。直到(dào)2020年后，随着(zhe)钠(nà)电(diàn)关键技(jì)术(shù)完成(chéng)突破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一(yī)重(zhòng)回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如(rú)日中(zhōng)天之际，传艺科技(jì)于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入(rù)局(jú)。彼时(shí)的公(gōng)告显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨(yáng)磊(lěi)和杨崇义(yì)合(hé)作(zuò)设立控股(gǔ)孙公(gōng)司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向(xiàng)合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者(zhě)披露跨界(jiè)钠(nà)电的(de)各种细节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)中(zhōng)试(shì)线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投产，二期计划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价(jià)更加(jiā)疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停(tíng)，传(chuán)艺科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨股价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无意地“主(zhǔ)动(dòng)”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开(kāi)始掉头向下，无(wú)论其如何(hé)发(fā)布“利好”消息(xī)，股价(jià)也再难(nán)掀大(dà)风浪，反而随着时间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠(nà)电池(chí)业(yè)务未来规划、技(jì)术水平等(děng)涉(shè)及公(gōng)司经营的(de)重(zhòng)大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳证券交易所关注函回复(fù)的公(gōng)告(gào)》补充披露(lù)相关事(shì)项，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经(jīng)理邹伟(wěi)民、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配(pèi)无法让(ràng)市场信服(fú)造成的。

　　根据公(gōng)司定(dìng)增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后(hòu)，公司产能(néng)将达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此(cǐ)前(qián)对交易所回(huí)复(fù)函和2023年度(dù)定增(zēng)预案，公司规划(huà)的(de)10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及(jí)厂房(fáng)成奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(chéng)本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入(rù)的装(zhuāng)修及设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不止这公告(gào)出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在(zài)公开(kāi)场合演讲时提(tí)到(dào)，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步(bù)形(xíng)成年产(chǎn)3万(wàn)吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的(de)生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试(shì)产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时(shí)提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺钠(nà)电(diàn)官微

　　若按邹伟民的(de)说(shuō)法，传艺科技(jì)在上述(shù)的54亿(yì)元(yuán)资金外(wài)，还(hái)需要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技(jì)主营式微，年赚1亿(yì)元(yuán)的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输(shū)入类(lèi)设备及通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏(fú)伏(fú)，到2022年也仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利就(jiù)已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠(nà)电，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函中，传艺科技曾(céng)详(xiáng)细(xì)披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用于(yú)钠离子(zi)电池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银行授信(xìn)未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的(de)一期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增(zēng)加(jiā)10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银(yín)行(xíng)贷款。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银(yín)团申请不超过(guò)20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠(nà)电(diàn)池项目。根据(jù)最新的调(diào)研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过，参团(tuán)银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流程中。”

　　一期(qī)靠(kào)贷款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特(tè)定对象(xiàng)发行(xíng)股票预案》，拟(nǐ)募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外(wài)，还有3.47亿(yì)元(yuán)的(de)缺口(kǒu)。而为补这部分(fēn)缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定(dìng)增募投资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖(lài)融资。至于上述邹伟民(mín)公开演(yǎn)讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资(zī)金来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不(bù)低于10亿元，整个钠(nà)电池全供(gōng)应链项目计划到2024年末全(quán)部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技(jì)的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的(de)演讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年(nián)后公司(sī)营收将在当前基础上翻(fān)十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个故事并不再(zài)买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上后(hòu)产能(néng)如何(hé)消化(huà)的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和(hé)性能来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时代落(luò)地(dì)奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在前(qián)面，率先在两轮电动车和低(dī)速电动(dòng)车(chē)领域实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了(le)在岁(suì)末年初(chū)公告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博新(xīn)能(néng)源签订(dìng)项目合作或(huò)战(zhàn)略(lüè)合作协议(yì)外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况(kuàng)时，公司都以“目(mù)前订单(dān)下游运用覆盖储能(néng)、低速电动车及电动工(gōng)具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠(nà)离子电池(chí)送样(yàng)后客户的反(fǎn)馈(kuì)普遍较为良好，并(bìng)已与(yǔ)多(duō)名(míng)客户签订了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开展(zhǎn)送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工(gōng)作”等进行回(huí)复。至于具体(tǐ)的(de)客户(hù)名称和订单(dān)金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍(bèi)级(jí)增长。上海钢(gāng)联新能源事业部(bù)钠电池(chí)分析师汪奇(qí)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落(luò)地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能(néng)将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据(jù)则(zé)称，到2023年底，预计钠(nà)电池产(chǎn)能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗种预测(cè)，今年钠电池落地产能(néng)大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业(yè)产能利用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模(mó)接(jiē)近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车的(de)钠电池不到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池(chí)只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十(shí)分自信，其(qí)在(zài)调研记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电池(chí)市场的(de)绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资(zī)者关系(xì)活动记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉寂(jì)多(duō)年(nián)的(de)钠电池(chí)是在此前(qián)锂(lǐ)价(jià)飙涨的(de)背(bèi)景下作为“替(tì)代”而被(bèi)推到台前的(de)，去年底以来(lái)，碳酸锂价(jià)格(gé)持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌会(huì)否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院(yuàn)院士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为主流。锂价一(yī)便(biàn)宜(yí)，就会让(ràng)钠离子的(de)发展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但他也(yě)强调，“钠(nà)离子(zi)技术一(yī)定要发展，因为(wèi)它是锂离子电池的(de)一(yī)个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产(chǎn)的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子(zi)电池性能比(bǐ)较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能(néng)量(liàng)密度(dù)的也接近(jìn)三元523电池(chí)。目前电碳价格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基本(běn)相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池还有降本的空(kōng)间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁助理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛(tài)媒体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极(jí)材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸(suān)锂(lǐ)价格高于(yú)15万元/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成(chéng)本(běn)优势就(jiù)依然存在，并(bìng)且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间(jiān)有望进(jìn)一步打开，该(gāi)成本临界(jiè)点(diǎn)仍(réng)有进一步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠(nà)电(diàn)产业(yè)规模化完(wán)成后，能和锂离(lí)子电池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电池(chí)的成本。但能量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格(gé)在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企(qǐ)业都(dōu)言锂价下(xià)跌(diē)无碍(ài)钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润(rùn)率下降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电池(chí)定价主要根(gēn)据碳酸锂的价(jià)格，一(yī)般(bān)给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸(suān)锂价格波动(dòng)而(ér)波动。

　　缺乏长远投资(zī)定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还(hái)担忧传艺科技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠电领域(yù)雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履(lǚ)历(lì)发现，传艺(yì)科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划(huà)可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄(báo)膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技(jì)改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募资用(yòng)途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的(de)资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的(de)实施地(dì)点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合川区工业(yè)园区(qū)核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资(zī)子公(gōng)司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则再生(shēng)变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将(jiāng)该项目(mù)剩余资(zī)金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)项目的(de)建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万台提(tí)升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科技再融资，定(dìng)增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电路(lù)板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将该项目中的(de)SMT工序实(shí)施地点由江苏省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路33号(hào)改建至江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌(líng)波(bō)路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子电池制造(zào)二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投计(jì)划的地点、资(zī)金乃至项目，直接的后果就(jiù)是原有的(de)投入打水飘(piāo)、投资效(xiào)率低(dī)下以及建成项目实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路(lù)板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目建设期仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目(mù)的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米(mǐ)中高(gāo)端印制电路板建设(shè)项目建设期也仅12个(gè)月，预(yù)计达产年(nián)实(shí)现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当(dāng)初的预期(qī)相去甚(shèn)远。

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