核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(b山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ù)企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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