近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为5华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思4亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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