事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与(yǔ)终端需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物(wù)价作为经(jīng)济(jì)表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱动，物(wù)价(jià)作(zuò)为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给端(duān)影响和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格回(huí)落(luò)等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为拖累(lèi)食(shí)品同比自(zì)年初的(de)6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的(de)大宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动(dòng)交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等(děng)有关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关(guān)的(de)商品和服(fú)务(wù)，在价格上(shàng)已有连(lián)续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初(chū)以来明显回升(shēng)、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活(huó)动持(chí)续改善等或(huò)带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上涨，分别(bié)较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百(bǎ身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性i)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料(liào)韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般(bān)日用(yòng)品环(huán)比由负(fù)转正，耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上(shàng)游(yóu)原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关的中下游(yóu)行(xíng)业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制(zhì)造等部分(fēn)中下游制(zhì)造业价(jià)格有所回(huí)落(luò)，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性